樂(lè)視手機(jī)怎么樣?對(duì)標(biāo)蘋(píng)果,劍指小米!發(fā)布會(huì)前,盡管樂(lè)視眼中只有蘋(píng)果,但在市場(chǎng)眼中,樂(lè)視卻很可能是另一個(gè)“錘子”。發(fā)布會(huì)后,超級(jí)手機(jī)雖然在生態(tài)整體完善度方面和蘋(píng)果仍有差距,但在市場(chǎng)的眼中應(yīng)該有一個(gè)小米。硬件配臵上,低配版樂(lè)1配臵與小米4 基本相當(dāng),旗艦版樂(lè)Max 更勝出14 年驚艷市場(chǎng)的華為Mate7 一籌。按目前的銷(xiāo)售進(jìn)度,5 月5日20 萬(wàn)臺(tái)量產(chǎn)機(jī)開(kāi)始預(yù)約,15 年有望達(dá)到200-300 萬(wàn)銷(xiāo)售目標(biāo),16 年銷(xiāo)量或突破千萬(wàn)臺(tái)。

商業(yè)模式怎么辦?硬件只是入口,生態(tài)鏈才決勝負(fù)。歸根到底,不論是傳統(tǒng)手機(jī)廠商還是小米,最終還是通過(guò)手機(jī)硬件盈利。而樂(lè)視采用量產(chǎn)情況下的BOM進(jìn)行定價(jià)另外每購(gòu)買(mǎi)一年價(jià)值490 元的樂(lè)視全屏影視會(huì)員服務(wù),手機(jī)價(jià)格直降300 元;對(duì)于樂(lè)1 而言,如一次性購(gòu)買(mǎi)5 年服務(wù),則硬件直接免費(fèi)。可以看到,依托樂(lè)視“內(nèi)容+平臺(tái)+終端+應(yīng)用”的全生態(tài)布局,手機(jī)硬件不是盈利來(lái)源,而是向樂(lè)視生態(tài)體系中引流的入口級(jí)產(chǎn)品。銷(xiāo)售一臺(tái)手機(jī)雖然要虧損,但整個(gè)生態(tài)獲得了一個(gè)優(yōu)質(zhì)的付費(fèi)用戶(hù)。

樂(lè)視全生態(tài)鏈聯(lián)動(dòng)產(chǎn)生的極致體驗(yàn),可以極大提升用戶(hù)粘性,將用戶(hù)沉淀在樂(lè)視體系中,后期通過(guò)內(nèi)容付費(fèi)、衍生產(chǎn)品銷(xiāo)售、大數(shù)據(jù)等方式進(jìn)行變現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)決定放量的節(jié)奏:供應(yīng)鏈管理、物流售后、現(xiàn)金流。有超級(jí)電視運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)保駕護(hù)航,而且手機(jī)作為小件電子產(chǎn)品,對(duì)于物流的要求更低?，F(xiàn)金流方面,超級(jí)手機(jī)延續(xù)預(yù)售模式,業(yè)務(wù)擁有正向現(xiàn)金流;超級(jí)手機(jī)位于上市公司體外,融資相對(duì)方便。

估值:以生態(tài)眼光,給樂(lè)視以小米。超級(jí)手機(jī)業(yè)務(wù)布局前期或有巨額虧損,不適合放在上市公司體內(nèi);但超級(jí)手機(jī)為業(yè)務(wù)流程一環(huán),建議以整體生態(tài)眼光看待。估值方法上,參考小米估值方法。小米最近一次能查到的公開(kāi)估值是450 億美金,14 年含稅收入743 億元人民幣,對(duì)應(yīng)含稅收入P/S 為3.8 倍。

考慮超級(jí)手機(jī)帶來(lái)的硬件收入,2015 年樂(lè)視收入有望達(dá)到200 億元,考慮此為營(yíng)業(yè)收入而非含稅收入,以及A 股溢價(jià),給予2015 年5-7 倍P/S,對(duì)應(yīng)市值1000-1400億,加上承諾15 年注入的樂(lè)視影業(yè)(B 輪融資估值48 億),注入后市值有望達(dá)到100億,樂(lè)視6個(gè)月目標(biāo)市值1100-1500 億。中期來(lái)看,樂(lè)視網(wǎng)16 年收入有望達(dá)到380億,公司業(yè)務(wù)仍處于快速拓展期,維持5-7 倍P/S,對(duì)應(yīng)市值1900- 2700 億,這還未考慮樂(lè)視云價(jià)值;正如我們?cè)凇吨貥?gòu)的三次方》中曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)的,平臺(tái)數(shù)據(jù)的積累,會(huì)使新龍頭有機(jī)會(huì)往第二代互聯(lián)網(wǎng)的上升模式云化、大數(shù)據(jù)化發(fā)展,最終誕生千億美金以上巨頭。重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。